上文提到，因为煤炭干选是煤炭工业“十四五”科技创新发展的重要抓手，以及选煤装备迎来智能更新改造的存量替代需求，同时入选(洗)率提升带来新增需求，所以对于美腾科技而言，其发展是具备一定可持续性。

但长期依赖下游煤炭行业同样存在较大风险。因为随着供给侧改革及政府对能源结构的宏观政策调整，煤炭在国内能源生产及消费结构中的占比已从2015年的68.1%下降至2020年的42.0%，呈逐年降低态势。虽然“碳达峰”“碳中和”的推行加速了煤炭智能化进程，但未来煤炭在国内市场的能源供应占比下降趋势或成为必然，依然会影响美腾科技公司发展的长期价值。

不过就短期来看，煤炭智能化属于当前行业发展大方向，因此赛道内行业竞争加剧也不可避免，而这也反映在了公司的财报中。数据显示，2019-2021年，公司综合毛利率分别为65.56%、62.93%和57.48%，整体呈下降趋势;与此同时，2021年，美腾科技的净利润已同比下降9.49%，开始出现增收不增利现象。

对此，美腾科技在招股书中提到，主要是由于公司主要产品为定制化生产，从签订合同到交付验收的周期较长，从而导致其综合毛利率波动通常滞后产品售价波动半年以上。

从费用端来看，报告期内公司三费增长整体保持稳定，虽然在绝对金额上出现稳步增长，但由于公司同期营收也保持较快增幅，使得公司经营费用占比从2018年的49.01%稳定降至2020年的35.57%。在2019年以后，公司管理费用占比出现持续下降，研发费用占比则稳定在13.4%，但报告期内公司销售费用则从始终处在波动状态。

正如上文提到，美腾科技在业务发展上较为依赖下游智能煤炭市场，而公司也在客户发展上体现出集中性较高的风险。2018年-2020年美腾科技前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为93.97%、70.42%和58.74%，报告期内，随着业务增长公司的客户集中度有所下降，但仍然较高。

客户依赖带来的往往是在供应链交易过程中缺乏议价能力，并由此带来一定的收账风险。招股书显示，2018年-2020年美腾科技应收账款账面价值分别为5864.68万元、1.05亿元和1.21亿元。报告期各期末，美腾科技应收账款余额和合同资产余额合计占各期营业收入的比例分别为46.78%、42.57%和55.01%。

收账能力有限，给美腾科技带来的负面影响较为明显，尤其在负债方面。2018-2020年，美腾科技的资产负债率分别为85.43%、64.26%、43.17%。虽然公司的资产负债情况趋于好转，但同行可比公司资产负债率均值分别仅为16.14%、15.34%和19.92%，可见美腾科技与同业相比仍存在一定差距。

不难看到，目前美腾科技出现在财务指标上的“火烧连营”，本质上是与下游客户安排以及市场竞争压力较大造成的。随着今后公司业务逐渐向有色、非金属等矿业实现多元化扩展，持续加大研发增强市场竞争力，美腾科技依然有望打破当前发展僵局。

文章来源：《煤炭科学技术》 网址: http://www.mtkxjs.cn/zonghexinwen/2022/0422/568.html